景顺长城刘苏：目前A股还有＂腾挪空间＂ 下半年市场风格会更加均衡

本文摘要：来源：资事堂 这段时间市场“摇晃”已是常态，牛市是还并未开始就要完结了吗？接下来，市场该如何演译？我们该从哪些维度理性看来市场？又有哪些机会有一点注目？ 近期，就上述热点问题，景顺长城基金经理刘苏展开了详尽问。 资料表明，刘苏现任基金资产总规模63.39亿元（截至二季度末）。 他管理的景顺长城动力均衡混合基金从他2015年9月底供职以来的总计报酬超过145.57%，打破业绩较为基准超过110.66%（银河证券基金研究中心数据，截至7月22日）。

来源：资事堂　　这段时间市场“摇晃”已是常态，牛市是还并未开始就要完结了吗？接下来，市场该如何演译？我们该从哪些维度理性看来市场？又有哪些机会有一点注目？　　近期，就上述热点问题，景顺长城基金经理刘苏展开了详尽问。　　资料表明，刘苏现任基金资产总规模63.39亿元（截至二季度末）。

他管理的景顺长城动力均衡混合基金从他2015年9月底供职以来的总计报酬超过145.57%，打破业绩较为基准超过110.66%（银河证券基金研究中心数据，截至7月22日）。　　精彩观点：　　从市场整体情况来看，还没到全面泡沫化的阶段，这是我对目前市场的观点。

　　车站在我们的角度来说，牛市末期一般来说不会面对着全市场都去找将近适合购入标的的情况，但是目前市场还有很多板块的比较估值在历史上还处在中偏下的水平，因此还是有很多腾挪的空间，这是我们目前的感官。　　市场上短期还会有相当大的风险，还有很多机会可去考古。但与此同时，由于上半年消费、医疗服务和科技这些领域展现出得比较淋漓尽致，它们的估值吸引力大幅度上升，随着增量资金的转入，下半年整个市场风格可能会比较平衡。　　将来来看，代表中国未来转型方向的消费品、医疗服务、互联网或者先进设备生产领域，有可能是更加长年有一点挖出的领域。

　　以下为交流国史（有删减）　　01　　注目明确的微观企业　　问：大家都说道牛市来了，你对这个问题是怎么看？　　刘苏：首先，从投资的角度来说，因为我把自己定位为选股的投资经理，我们更加注目明确的微观企业，对于整个外部市场是牛市和熊市关注度比较没有那么低。但是随着这些公司估值的提高，我们找到估值合理的企业在渐渐变低，只不过就早已是一种牛市的反映了。

　　从2016年A股市场熔断后，一些优质公司的展现出都是非常不俗的，这个过程早已持续了4年左右。我实在从传统意义上来说，这一部分股票早已经历了一个非常宽的牛市。　　从市场整体情况来看，还没到全面泡沫化的阶段，这是我对目前市场的观点。　　02　　A股还有很多“腾挪空间”　　问：近期股市经常出现动荡不安，有声音说道牛市完结了，你怎么看？　　刘苏：辨别牛市否完结是较为艰难的事情。

　　历史上每一次大牛市、系统性下跌的完结，一般来说都是由于市场流动性经常出现拐点造成的，或者是市场情绪超过十分极端烦躁的状态，然后经常出现反败为胜所致。　　从目前的情况来分析，这两点都还不具备。一方面，从宏观数据来看，虽然二季度的经济快速增长有所完全恢复，但是绝对值并不是很高。适当的宏观流动性政策并没明显地膨胀。

同时，市场上的老百姓还是在较为大力地申购基金，大量的资金在进场，也在给市场带给追加流动性。　　另一方面，市场情绪上，目前市场的估值水平在历史上并不是很极端，目前只是经常出现了个别板块估值比较有泡沫化的偏向。此外，从市场换手率和成交量的角度来看，目前仍未超过上一次牛市时市场情绪高点的水平。

　　根据过去几年M2的快速增长和股票市场市值扩展之间的关系，我们指出A股市场这一轮情绪的顶点时的成交量可能会多达上一轮牛市巅峰时期的成交量水平。　　但上述的迹象有些至今都没经常出现，所以现在还到时下“牛市否完结”结论的时候，先前我们不会紧密追踪。　　车站在我们的角度，牛市末期一般来说不会面对着全市场都去找将近适合购入标的的情况，但是目前市场还有很多板块的比较估值在历史上还处在中偏下的水平，因此还是有很多腾挪的空间，这是我们目前的感官。　　03　　下半年市场风格或不会更为平衡　　问：你如何看来A股市场的年内走势？　　刘苏：我们辨别市场不会注目几个要素。

　　首先，企业的盈利是在加快还是滑行，企业的ROE是下行还是上行，这是第一点。　　其次，市场资金的情况。市场资金成本是往上走还是往下走，即辨别市场的钱是更加充足还是更加紧绷。

　　第三，市场整体估值水平的方位，是低估、高估还是合理。　　车站在当下时点，我们看见经历了一季度的疫情，宏观、微观企业都处在较慢完全恢复的状态中，企业的盈利弃季在提高，这点对企业盈利是有所承托的。　　从流动性角度来看，目前还处在比较优渥的状态。宏观数据近期虽然有所完全恢复，但是还没超过一个十分强大的水平。

所以，我们指出整个宏观流动性放宽的可能性不是尤其大。　　与此同时，公募基金在过去几年里给客户带给了十分好的盈利体验，所以在资产荒的背景下有大量的资金开始转入市场。

通过公募基金转入股票市场，也带给了一些增量资金。因此，市场处在流动性比较优渥的状态。　　对于市场的估值水平，我们有两句话可以总结，第一句就是整体额偏高，但还不是全面泡沫化。

第二句就是，个别板块估值比较较为喜，有可能早已欠下了未来两三年的业绩。　　往后看，融合这三个因素，我们的辨别是，市场上短期还会有相当大的风险，还有很多机会可去考古。但与此同时，由于上半年消费、医疗服务和科技这些领域展现出得比较淋漓尽致，它们的估值吸引力大幅度上升，随着增量资金的转入，下半年整个市场风格可能会比较平衡。

　　将来地去看，代表中国未来转型方向的消费品、医疗服务、互联网或者先进设备生产领域，有可能是更加长年有一点挖出的领域。　　04　　不会在高估的板块中多花精力　　问：在目前的市场环境中，在具体操作上你指出有哪些机遇是要逃跑的，有哪些风险是要回避的？对你的投资策略有何影响？　　刘苏：在我的投资理念中，“好时机”很最重要。

好时机有两类，一类是那种成长型行业里面的优质公司，估值合理就好。还有一类就是，处在周期底部的有可能要经常出现大力变化的龙头公司。　　从这两个角度来看，对于过去几年早已被市场充份尊重的一些优质公司，我们要准确地、尽量地去辨别其估值是不是过分的贵，还是说道只是有助于的贵。如果在稍微低估的情况下，我们长年持有人的预期回报率还能超过不俗的水平，这种情况有可能也谈不上尤其多的风险。

　　但是，我们也早已看见有一些企业在我们的理解范围内，有可能早已欠下了较为长时间的业绩，在这种情况下有可能我们要有助于地去注目它的风险。　　与此同时，当经济在较慢衰退，一些顺周期、低估值的周期股有可能又处在盈利提高的前夜，这有可能是我们在现阶段要去抓的机会。

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